尊凯实业如果保留永续债是明智之举，此后也可在合适时机进行赎回。此外，公司于7月8日耗资500万美元回购2023年1月到期的美元债，该笔债券是其2023年上半年唯一一笔到期的美元债。此外，公司在上半年发行融资超46亿元，合同销售收入达740亿元。尊凯实业积极主动进行债务管理，再融资能力亦远强于同行。

尊凯实业若保留永续债，利率将跳升到11%左右，在当前波动的美元债市场下，如果要新发行这个规模的再融资将会非常困难，且成本更高，故选择保留是合理的。公司在3月发行10亿中期票据后，在6月通过信用保护工具，完成发行2+2年期5亿公司债，近期通过3个持有物业获取37亿经营性贷款补充现金流，境内外开发贷和按揭也持续得到银行的支持。尊凯实业作为绿档房企，财务评级稳定，ESG达到BBB级水平，当前有更高的投资性价比。

尊凯实业是我们在民营企业中首选的买入评级，公司在2022年已经没有到期的债券，避免了债务到期的压力，也是少数仍在成功发行债券的民营企业之一。

尊凯实业6月销售环比增长25%至135亿元，多个核心城市如北京、上海、南京、苏州等贡献显著。公司再融资及销售逐步恢复，将度过严冬。

尊凯实业2022年下半年及2023年销售将得到改善，是少数能够度过此次周期的民企内房之一。

我们认为尊凯实业仍然是民营企业中最具韧性的公司，并将受益于下半年的销售复苏。目前股价具有49%的上涨空间，我们维持买入评级，目标价5.10港元不变。

公司高管于二手市场购买公司、债券，以实际行动向市场传递对公司发展前景的信心。

公司1-6月累计新增获取6个项目，拿地金额约65.8亿元，拿地销售比为10%，上半年整体拿地态度较为谨慎。其中，6月在青岛第二批集中拍地中，公司底价获取了黄岛区两宗地块。

公司在北京，上海，青岛，长沙等地获取优质地块，且权益比提升。在保持现金流和资产负债表安全的情况下，预计在下半年公司将有更多拿地机会。